专题：中信证券2025年景本市集论坛：锤真金不怕火开新局开云体育

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　　中信证券2025年景本市集论坛于5月28日至30日在上海召开，论坛第二日共有6场分论坛同步进行，涵盖多个经济界限热门。其中，环球市集宏不雅策略专场更是麇集了多位国外重磅嘉宾，就环球主题与宏不雅策略、A股与港股市集时间分析、环球量化策略等话题进行了精彩共享。

　　印尼宏不雅经济与金融分析

　　Mirza Adityaswara 

　　印度尼西亚金融服务惩办局委员会副主席

　　印度尼西亚金融服务惩办局委员会副主席Mirza Adityaswara就印度尼西亚经济、成本市集及政策预测等方面发表了主旨演讲。他暗意，从宏不雅经济来看，2025年第一季度印尼GDP同比增长4.87%，举座增长仍具韧性，主要受益于内需驱动的增长结构，家庭消费占比逾54%、增速安靖，对好意思出口占比较低也在面前交易战配景下造成有用缓冲。

　　财政方面，印尼政府收入在2025年4月环比增长近48%，经济行径收复配景下财政动能缓缓改善。货币方面，印尼央行近期下调利率并开释二级准备金，转向更宽松取向，以搪塞暖热的通胀和汇率压力。银行信贷方面，贷款增速有所放缓，但信贷增漫空间仍大，印尼的信贷/GDP比值在同类国度中处于最低水平。新兴产业如P2P假贷、先买后付（BNPL）赶快发展，有用补充了银行及金融公司的融资增量放缓。产业方面，制造业和下流资源加工成为增长主力，带动印尼区域发展和投资快速膨胀。举座来看，中枢高频数据也显现印尼通胀可控、交易顺差延续，外部相差与储备状态举座稳重。

　　从成本市集推崇来看，印尼股市在此前换取后缓缓企稳回升，年头于今雅加达概述指数微幅高潮，外资从头录得净买入，债券市集净流入亦保抓稳重。从监管层面来看，印尼金融服务惩办局正在推动金融机组成本充实与结构重组，银行、保障、融资租借、P2P与风投等多类机构被条目分阶段竣事更高的最低成本条目。

　　预测异日，印尼政府将坚抓产业“下流优先”导向，配合减弱监管以提振增长和劝诱投资，并加速落实针对中小企业和中低收入群体的消费支抓顺次，带动内需回升。

　　环球主题与宏不雅策略

　　Shaun Cochran 

　　中信证券国际量度部崇拜东谈主

　　中信证券国际量度部崇拜东谈主Shaun Cochran以“环球主题与宏不雅策略”为题发表主旨演讲。他暗意，近期，“好意思国例外论”能否延续受到市集质疑。好意思股市集方面，特朗普的交易与地缘战术加重了好意思国经济政策的不细目性，并导致市集波动性增强。货币政策方面，好意思联储可能暂停转向宽松。好意思债方面，收益率上升带来树立契机。货币方面，好意思元恒久强势方式正被重塑，异日日元前程或较为乐不雅。

　　其他金钱方面，黄金受益于风险对冲需求下环球央行金钱树立模式振荡，但可能已参加超买区间，而白银因与环球工业需求挂钩而推崇相对欠安。加密货币可能迎来反弹，而石油由于需求基本面欠安，难以相沿价钱增长。新兴市集方面，韩国市集由于经济高度依赖出口，受冲击较大；中国市集受益于政策安靖房地产与股市的决心以及独具劝诱力的立场特征与收益弹性，具备较高树立价值。印度市集受益于经济保抓强盛增长，但估值相对较高。

　　投资主题方面，ESG主题对投资的影响力有所减弱，热心面前电力及东谈主工智能期间对核能需求的增长。科技主题方面，东谈主工智能是好意思国保抓环球市集恒久指挥地位和投资者风险偏好的中枢驱能源，但面前好意思股科技龙头的把持地位或已受到挑战。往后看，关于好意思股市集，天然部分经济数据出现走弱迹象，但好意思国经济尚未败落。后续好意思股走向需热心市集波动率、信用利差与办事数据的三重信号考证。关于新兴市集，历史讲明标明，其推崇呈周期性波动，但依旧看好其相对树立价值。

　　时间分析视角下中国内地/香港市集的投资机遇

　　Laurence Balanco 

　　中信证券国际时间量度员

　　中信证券国际时间量度员Laurence Balanco以当时间分析视角，基于市集动作学三大王法分析了环球市集投资机遇。市集判断方面，恒指2024年头反弹自与2022年低点重迭的时间相沿区域，短期站稳50日均线，反弹或仍将抓续；恒生国企指数亦呈现2022/2024年双底形态，组成进一步高潮基础。A股方面，沪深300指数打破自2021年高点后下落趋势，短期估量保抓上升趋势。时间走势反应市集立场再均衡，A股相对十年期国债比值自底部回转，股票相对债券运行占优。

　　从板块层面看，银行股为本轮上行指挥力量，农行等国有大行A股打破连年高点，呈路线式上升趋势；H股亦不息奴婢，内银股看护强势。医疗板块正在完成恒久整理后的上行打破。互联网板块方面，重心公司走势改善。汽车板块方面，龙头公司延续打破2021年高点以来箱体触动后的强势走势。另值得热心的轮动地点是软件对半导体板块的相对逾额推崇。

　　国外市集方面，好意思债收益率看护在10年期4.75-4.80% 、30年期4.98-5.00%压力位隔邻。布油与通胀预期趋势分化。好意思元指数正构建顶部形态，走势将决定环球区域性股票树立。好意思国净国际投资头寸升至-26.2万亿好意思元，跨境资金流或因交易与财政风险、好意思元走弱、“好意思国优先”政策等身分逆转。此外，欧元打破整理区间，瑞郎走弱，日元测试140-141相沿。黄金对标普500相对强度自2021年构筑底部后抓续走高，阐述时间性打破。

　　环球量化策略

　　Devendra Joshi 

　　中信证券国际微不雅策略区域崇拜东谈主

　　中信证券国际微不雅策略区域崇拜东谈主Devendra Joshi联结环球市集周期，对不同立场和市集的树立进行了预测。从举座上来看，进行环球金钱树立需要先判断环球的市集周期，再热心各个市集的具体情况，终末热心不同企业的特异性。从环球市集周期来看，中信证券国际构建的市集周期概述指数分为复苏、膨胀、败落、收缩四个阶段，反应了环球基本面、流动性、不细目性等身分之间的互动相干。

　　本轮周期启动于2022年10月，联结好意思国逾额储蓄销耗殆尽、环球PMI指数有走低趋势、经济政策不细目性大幅上升等配景，他判断面前环球市集正处于从败落到收缩的阶段，且不管是从盈利预测、信用风险，已经从流动性来看，本轮市集周期王人与2016-2019年的这一轮周期一样。

　　联结市集周期，从不同立场来看，提出树立质料立场26%、回转立场18%、开发立场14%、价值立场12%、股利立场12%、动量立场10%和成长立场8%，而回测也考证了这一基准组合所能带来的逾额收益。从不同地区来看，讲明显现新兴市集的推崇恒久跑赢发达市集，异日估量中国市集或将有愈加亮眼的推崇，这一方面起首于好意思国基本面有走弱的可能以超越环球指挥地位正在缓缓弱化，另一方面也起首于在中国安靖的政策环境及广泛经济基本面下，企业盈利增长预期安靖、现款流相对充裕且金钱欠债表质料举座广泛。面前，环球投资者相对低配中国市集，提出重心热心其中的成长企业以及优质企业。

　　Decoding China Panel Discussion

　　中国宏不雅政策圆桌商榷

　　Lance Noble|中信证券国际首席中国现实量度（CRR）量度员

　　郑辰|中信证券政策量度分析师

　　Kevin Hu|中信证券国际机构股票销售

　　中信证券国际首席中国现实量度（CRR）量度员Lance Noble、中信证券政策量度分析师郑辰、中信证券国际机构股票销售Kevin Hu针对中国当下及异日的宏不雅政策与成本市集进行了商榷。

　　Lance Noble暗意，关税方面，天然特朗普的中枢幕僚关于关税仍有不对，然则特朗普或仍有一定政策定力。消费方面，中国消费者在文旅、清爽等界限寻求更高质料的服务，况且在新兴界限的消费也值得热心，举例潮玩可提供心思价值，并具有较强的应酬属性，异日也将抓续流行。治服亚洲之外的投资东谈主，也会缓缓了解这一趋势。以6个月为频率的消费者心思访问显现，本年2月比拟于旧年，消费者心思有所进步，一线城市尤其是上海的好转较为较着，而市集关于二三线城市在异日3-4年内触底也比较乐不雅。

　　郑辰暗意，中好意思关税阶段性松弛，但后续仍有一定不细目性，有待不雅察。中国的宏不雅经济仍然较为强盛，一季度的GDP和出口推崇亮眼，天然对好意思出口下落，然则对非好意思经济体出口快速增长，中企出海也在抓续鼓吹。地产方面，小阳春后地产开发仍有变数，后续一揽子政策估量将推动地产“止跌回稳”。预测后续，需热心进一步的政策发力。

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